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随视传媒CEO薛晨频繁地与风险投资接触，但是谈了几家都没有达成投资意向。“现在的风投都是抱着捡便宜兜底的心态在找项目，但我觉得在资本市场上始终是便宜没好货，我们百度TV的业务已经做到了盈亏平衡，不想贱卖给风险投资，所以也不急于降低自己的筹码。”2009年8月12日，薛晨对《中国经营报》记者说。
事实上对于风投而言，当年在新媒体领域撒豆成兵的风光景象早已是明日黄花，如果不能像诸葛孔明一样准确地把握风将向何处吹，很有可能大量资金的投入，收获的只是溅起的一朵水花。
“分众”泛滥
2005年8月17日当分众传媒在美国纳斯达克成功上市的时候，江南春也许都不会想到，国内短短的几年时间竟然可以催生出如此众多的分众类的新媒体，从写字楼、大卖场、医院到电影院、停车场、出租车、高校食堂，甚至高级餐厅、洗手间、美容院、健身房都被摆上了电子显示屏，这些地方无疑都有一个共同的特点就是：集中覆盖高端受众。
分众媒体与传统的大众媒体相比，具有更精准的目标受众、更高的传播效率。分众传媒的成功引发了资本市场对分众新媒体的追捧，2006年6月，英特尔资本向上海信语通网络公司投资400万美元，该公司从事大学校园食堂视频业务；2006年8月，启明创投向触动传媒首轮投资，触动传媒在出租车内提供交互式液晶电视广告；2006年9月，软银赛富向北京炎黄健康时代传媒投入了500万美元的首轮投资，炎黄时代传媒主要为医院提供液晶显示屏网络；2006年11月，鼎晖、华登国际和美国成为联合向世通华纳移动电视传媒进行第二轮投资，世通华纳是移动电视传媒集团....
在这些令人眼花缭乱的投资事件背后，其实具体的数据更为令人吃惊：据China Venture统计，在户外新媒体行业的投资中，2005年共披露8起案例，融资额5600万美元；2006年披露案例16起，融资金额达到2.7亿美元；到2007年时，资本对户外媒体的热情达到了狂热的顶峰，当年全行业共披露融资案例26起，融资金额达3.47亿美元。
由于资本市场的推波助澜，一时间分众类新媒体风起云涌，围绕人们的生活圈子搭建了一个全方位的媒体接触平台，但这些新媒体都有商业价值和传播价值吗？
“从传媒角度来看，衡量一个媒体的商业价值主要还是要看受众价值以及受众与媒体的接触深度，至少有5个评价指标，即媒体受众的数量、受众的质量、接触媒体的频次、接触的时长和受众的稳定性。”传媒专家、中国传媒大学广告学院黄升民教授说。
市场虚热
2008年11月分众传媒的季报一出，股价狂泻45%，从高点的43美元下滑到8美元，资本市场一致看淡分众模式。也许是资本市场的态度最终导致了分众传媒被新浪收购。分众效应也很快蔓延到新媒体市场，随着金融危机的加深，资本市场纷纷开始收缩战线，由于得不到资本市场持续的“输血”，一批新媒体迅速倒掉，有些虽然勉强生存但也是收缩战线苟延残喘；而一些之前等待上市的新媒体则上市受阻。
来自资本市场的信号似乎也不大乐观，IDG VC和鼎晖创投都曾向媒体表示，今后将不再投资户外新媒体。事实上从2008年开始，风险投资商纷纷“做空”中国新媒体，2008年下半年以来新媒体领域新的投资案例寥寥无几。
一位不愿意透露姓名的业内人士告诉记者，此前打算海外上市的分时传媒由于经济危机已经无限期延期上市的计划，对于凯雷的5000万美元投资，其中一亿元人民币用于回购成都大禹伟业广告公司，另外两亿元人民币基本都用在跑马圈地上了，目前分时传媒的日子不好过，如果熬不过这个冬天，结果是可想而知的。
资本市场的趋利性和短期效应也助长了新媒体的虚热，在资本市场的“拔苗助长”下，很多新媒体都与资本方签订了对赌协议，对增长速度设置了很多不现实和不切实际的要求，导致很多新媒体非正常的成长。例如某风险投资与一家新媒体公司签订的对赌协议要求对方必须完成一年8500万元的收入，但可以花8400万元，只要有100万元的盈余就可以。为了完成所谓的收入目标，几家相互熟悉的新媒体公司竟然互相置换广告，在置换业务中将自己的营收做大。
“这种不健康和不正常的情况在金融危机前的新媒体领域比比皆是。我觉得新媒体的模式已经不重要了，再好的模式也需要从零开始做起，累积到一定的量，用户规模才具有价值，这个过程是需要时间积累的，那种大跃进式的发展肯定会带来泡沫。”薛晨说。
在薛晨看来，媒体和其他产品的本质是一样的，从一个产品有人买到有人持续地购买，再到可以规模性地经营，这个过程是需要时间累积的，对于新媒体而言，如果缺乏这样一个过程去验证其商业价值和传播价值，就很容易出现虚热和泡沫。
谁是下一个分众？
媒体的商业价值取决于媒体的受众状况以及受众与媒体的接触形式，凡是媒体受众规模质量以及与媒体接触时长与频次不够的媒体，无论是否长了一张LCD的脸，徒有分众的概念都终将退出市场，健康传媒、易取传媒、分时传媒疲态尽显。
分众传媒与新浪合并后，户外新媒体市场虽然失去一个可供参考的行业标杆，但也许会出现新的行业领袖。根据媒体特性即资本密集度，媒体研究机构Mediach.com推测车载移动电视将会取代分众媒体成为新的领导性媒体，而基于互联网搜索技术的新媒体也将逐渐被广告主接受。
金融危机加速了新媒体阵营的分化，一批裸泳者不可避免地死在沙滩上，但也有一批真正具备价值的媒体会脱颖而出。例如世通华纳2009年一季度业绩继续保持上升趋势，同比增长近20%，大客户增长超过50%；而随视传媒经历了一季度的低谷后，第二季度也悄然实现了收支平衡，一些国际大客户的投放意向明显增强。
“中国媒体尤其是新媒体经过前一阶段的高速发展已经进入了一个重新洗牌的阶段，移动电视媒体网络与分众类垂直性媒体不同，是一个典型的地方性大众类媒体的联播网，首先它具备极强的地方化局部化单点生存的能力，全国联网不是其生存的充分性条件，只是其提升业绩实现整合增值的必要条件。”世通华纳CEO张镇中表示。
以内容为承载、附加广告的表现形式也被认为抗风险能力会更强。华视传媒的张鸿雁也向记者表示华视传媒现在走的是以内容为主阵地的路子，以新闻、资讯等内容带广告，它对受众的黏性比之像楼宇这样只有广告、没有互联网连接的形式要强很多。
“基于互联网搜索技术衍生出来的新媒体，其通过搜索技术可以追随庞大的互联网人群，做到相对精准的覆盖，同时又有足够的人群量，可以帮助广告主搜索到合适的广告位，与视频网站相比，其运营成本低得多。”薛晨说。
平台型还是聚合型？
短短的几年，新媒体领域上演了很多潮起潮落的创业故事，很多当初红极一时的新媒体悄然陨落，第一视频如今悄无声息，点视则基本消失，互动通也不再大把烧钱，世通华纳也收缩战线不再大规模扩张。
“新媒体、分众概念固然可以短暂地吸引投资者和广告主，但新媒体自身的运营方式和商业模式才是其自身能否持续发展的基石，风险投资和大环境只是外在的助力手段而已。”汉能投资集团董事总经理赵小兵表示。
易传媒的模式属于垂直整合型的代表，整合门户网站、垂直网站和个人网站的广告位，将分散独立的网站整合成一个互通的广告网络，让广告主的品牌在几十家甚至上百家网站同时展开，更精准地覆盖目标受众。但是问题在于这些通过花钱包的网站广告位都是通过流量来收费的，现实情况是其中的三分之二都无法卖出去，因此易传媒就需要不断地融资来填补资金的缺口，而其CPM和CPS的双重计费模式也遭遇客户的质疑。
金融危机前世通华纳曾经大规模地进行“跑马圈地”，在与各地的移动电视机构的合作中投入了大量的资金。由于金融危机导致后续资金投入不足而不得不进行及时的战线收缩，与有些地区签订的合作协议都临时中止。由于采取措施比较及时，世通华纳并没有像有些新媒体公司“断粮而亡”。
事实上像分众传媒这样的起步早的新媒体公司未来的日子也不好过，虽然已经上市，资金不存在问题，但未来的利润率却已经不可逆转地下滑，写字楼视频租赁的价格年年看涨，这一块的租金成本的高涨不断地侵蚀着新媒体公司的利润。分众传媒尚且如此，其他的新媒体公司就更难抵挡租赁场地成本的节节高升。
薛晨觉得在新媒体领域“包广告位”的这种模式其实风险很高，一方面要面临租金成本的年年高涨，另一方面当自己终于经营有起色的时候，还随时面对“房东”收回广告位置的威胁。“这种模式对团队的整合和运营能力要求很高，平台的上游下游都要花钱和投入，需要对几个层面都要有掌控力，这种模式的公司10个能做成功1个就不错了。”薛晨说。
链接 新媒体分类
分众类新媒体主要包括两种类型，一种是基于互联网和无线通信的进步而相应出现的新媒体，包括无线媒体平台、播客(视频分享)、网络视频平台和电子杂志等细分行业；一种是基于新的传播渠道和载体而出现的新媒体，主要指户外电视传播平台，包括写字楼LED显示屏、医院和药房显示屏、车载显示屏、卖场显示屏等新媒体平台。